fluxul de numerar normalizat în DCF-capital de lucru, impozite și Roic stabil

acest articol descrie ajustările care ar trebui făcute fluxului de numerar terminal care este utilizat pentru a obține valoarea terminală. Ajustările sunt făcute pentru a reflecta diverși factori care devin stabili pe măsură ce rata de creștere se schimbă și devine stabilă. Ideea generală este că, dacă există o creștere mai mică, ar trebui să existe mai puține investiții pentru a sprijini creșterea. Diferite idei teoretice diferite și formule practice pot fi utilizate pentru a utiliza această idee pentru a calcula fluxul de numerar normalizat în perioada terminală, care este consecvent intern. Ajustările la fluxul de numerar stabil includ cheltuieli de capital stabile, ROIC stabil în raport cu WACC, impozite amânate stabile și capital de lucru stabil, toate acestea depinzând de rata de creștere terminală presupusă. De exemplu, dacă rata de creștere terminală în EBITDA este mai mare, atunci valoarea investiției în stocuri este, de asemenea, mai mare.

fișier Excel cu demonstrarea formulei pentru capital de lucru stabil care depinde de creșterea terminalului

fișier Excel cu cheltuieli de Capital stabile până la amortizare care depinde de creșterea terminalului și de durata de viață a activului

aceste fișiere pe care le puteți descărca mai sus demonstrează probleme asociate cu calculul modificărilor de capital de lucru stabil atunci când calculați fluxul de numerar normalizat terminal. Primul fișier este un caz simplu, cu doar conturi de primit. Al doilea fișier include alte elemente de capital de lucru și are un pic mai detaliat în evaluarea capitalului de lucru stabil ambele fișiere demonstrează că puteți utiliza următoarea formulă în perioada terminală pentru capital de lucru stabil:

schimbare WC stabilă = WC/EBITDA * EBITDA t * creștere terminal/(1+creștere terminal).

captura de ecran de mai jos vă prezintă fișierul și ipotezele. În partea dreaptă a capturii de ecran puteți vedea amploarea erorii. Acest lucru depinde de diferența dintre creșterea explicită a perioadei, care este foarte mare în exemplu și creșterea terminală. De asemenea, depinde de nivelul capitalului de lucru în raport cu EBITDA. Dacă marja este scăzută și capitalul de lucru este ridicat, eroarea de a nu face o ajustare a valorii terminale poate fi mare.

următoarea captură de ecran demonstrează dovada formulei. Modelul este un model pentru totdeauna care poate fi folosit într-o dovadă. Când ieșiți foarte mult timp cu modificări ale ratei de creștere, puteți vedea ce se întâmplă cu adevărata valoare. După stabilirea valorii reale cu creșterea pe termen foarte lung, puteți dezvolta un model care vă testează metoda. În acest caz, puteți pune într-un comutator de valoare terminal și apoi calcula valoarea terminalului folosind metoda de creștere regulată. Aceasta este formula prezentată în bara. Când calculați van a fluxurilor de numerar, acestea nu sunt egale cu numărul teoretic corect.

următoarea captură de ecran ilustrează metoda corectată cu un raport stabil al capitalului de lucru. În acest caz, modificarea capitalului de lucru este calculată folosind formula de mai sus și este dramatic mai mică. Când utilizați numărul mai mic pentru modificările capitalului de lucru și apoi calculați valoarea actuală netă, rezultatul este în concordanță cu numărul teoretic adevărat.

fișier cu puțin mai multe detalii

capturile de ecran de mai jos ilustrează același tip de analiză pentru capitalul de lucru. Pentru aceasta, tot ceea ce spun cu adevărat este că nu trebuie să adăugați un al doilea flux de numerar post-terminal, care poate fi o durere de calculat atunci când puneți totul la creșterea terminală. Mai mult, această metodă de a include un flux de numerar post-terminal poate duce la probleme atunci când începeți să luați în considerare lucruri precum cheltuielile de capital și impozitele amânate. Acest fișier utilizează, de asemenea, formula:

Stable WC Change = WC/EBITDA * EBITDA t * terminal growth/(1+terminal growth).

ca și în cazul dosarului anterior, analiza și dovada încep cu un model pe termen lung. Puteți găsi mai multe discuții despre cum să dezvoltați dovezi într-o pagină Web asociată. În oricare dintre dovezile pe care le dezvolt, creez un model pe termen foarte lung (luați în considerare contrastul dintre finanțele corporative și finanțarea proiectelor). Evaluarea pe o perioadă foarte lungă este prezentată în partea de jos a acestei secțiuni.

ca și în cazul primului exemplu, partea finală a analizei ilustrează evaluarea utilizând o perioadă terminală. Filozofia valorii terminale este că va exista un moment în care creșterea va deveni stabilă. Dacă nu se efectuează nicio ajustare de normalizare, există o subevaluare a societății. Evaluarea fără ajustare este 311. Cu ajustarea corectată a capitalului de lucru, valoarea devine 390.

discuție Video

rentabilitate stabilă a capitalului investit

industrii ciclice

ROI și investiții nodulare

gândiți-vă la analiza IRR și la diferența dintre ROIC și IRR. Atunci când IRR este diferit din cauza vârstei poate înțelege că pe termen lung, IRR și ROIC ar trebui să fie similare.