fluxo de Caixa normalizado em DCF-capital de giro, impostos e ROIC estável

este artigo descreve ajustes que devem ser feitos no fluxo de caixa terminal usado para derivar o valor terminal. Os ajustes são feitos para refletir vários fatores que se tornam estáveis à medida que a taxa de crescimento muda e se torna estável. A ideia geral é que, se houver menos crescimento, deve haver menos investimento para apoiar o crescimento. Várias ideias teóricas diferentes e fórmulas práticas podem ser usadas para usar essa ideia para calcular o fluxo de caixa normalizado no período terminal que é internamente consistente. Os ajustes no fluxo de caixa estável incluem despesas de capital estáveis, ROIC estável em relação ao WACC, impostos diferidos estáveis e capital de giro estável, todos dependentes da taxa de crescimento terminal presumida. Por exemplo, se a taxa de crescimento terminal no EBITDA for maior, a quantidade de investimento em estoques também será maior.

Arquivo do Excel com a Demonstração da Fórmula para o funcionamento Estável de Capital que Depende de Terminal Crescimento

Ficheiro Excel com os Estável Despesas de Capital, a Depreciação de que Depende Terminal Crescimento e na Vida de Ativos

Esta arquivos que você pode baixar acima, demonstram problemas associados com a computação estável de capital de giro alterações quando você está computação terminais normalizados de fluxo de caixa. O primeiro arquivo é um caso simples com apenas contas a receber. O segundo arquivo inclui outros itens de capital de giro e tem um pouco mais de detalhes na avaliação do capital de giro estável ambos os arquivos demonstram que você pode usar a seguinte fórmula no período terminal para capital de giro estável:

mudança de WC estável = WC/EBITDA * EBITDA T * crescimento terminal/(1+Crescimento terminal).

a captura de tela abaixo apresenta o arquivo e as suposições. No lado direito da captura de tela, você pode ver a magnitude do erro. Isso depende da diferença entre o crescimento explícito do período, que é muito alto no exemplo e o crescimento terminal. Também depende do nível de capital de giro em relação ao EBITDA. Se a margem for baixa e o capital de giro for alto, o erro de não fazer um ajuste de valor terminal pode ser ótimo.

a próxima captura de tela demonstra a prova da fórmula. O modelo é um modelo para sempre que pode ser usado em uma prova. Quando você sai muito tempo com mudanças na taxa de crescimento, você pode ver o que acontece com o verdadeiro valor. Depois de estabelecer o verdadeiro valor com o crescimento a longo prazo, você pode desenvolver um modelo que Teste seu método. Nesse caso, você pode colocar um switch de valor de terminal e, em seguida, calcular o valor de terminal usando o método de crescimento regular. Esta é a fórmula mostrada na barra. Quando você calcula o VPL dos fluxos de caixa, eles não são iguais ao número teoricamente correto.

a próxima captura de tela ilustra o método corrigido com uma taxa de capital de giro estável. Nesse caso, a mudança no capital de giro é calculada usando a fórmula acima e é dramaticamente menor. Quando você usa o número mais baixo para mudanças no capital de giro e, em seguida, calcula o valor presente líquido, o resultado é consistente com o número teórico verdadeiro.

Arquivo com um pouco mais de detalhe

As imagens abaixo ilustram o mesmo tipo de análise para capital de giro. Para isso, tudo o que estou realmente dizendo é que você não precisa adicionar um segundo fluxo de caixa pós-terminal, o que pode ser uma dor de calcular quando você coloca tudo no crescimento terminal. Além disso, esse método de incluir um fluxo de caixa pós-terminal pode levar a problemas quando você começa a considerar coisas como despesas de capital e impostos diferidos. Este arquivo também usa a fórmula:

stable WC Change = WC / EBITDA * EBITDA T * terminal growth / (1 + terminal growth).

tal como acontece com o arquivo anterior, a análise e a prova começam com um modelo de longo prazo. Você pode encontrar mais discussão sobre como desenvolver provas em uma página da web associada. Em qualquer uma das provas que desenvolvo, crio um modelo de longo prazo (considere o contraste entre finanças corporativas e project finance). A avaliação durante um período de muito longo prazo é mostrada na parte inferior desta seção.

tal como acontece com o primeiro exemplo, a parte final da análise ilustra a avaliação usando um período terminal. A filosofia do valor terminal é que haverá algum ponto quando o crescimento se tornar estável. Se não for efetuado qualquer ajustamento de normalização, há subvalorização da empresa. A avaliação sem ajuste é 311. Com o ajuste corrigido do capital de giro, o valor se torna 390.

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