Normalisert Kontantstrøm I Dcf-Arbeidskapital, Skatter og Stabil ROIC

denne artikkelen beskriver justeringer som bør gjøres til terminal kontantstrøm som brukes til å utlede terminal verdi. Justeringene er gjort for å gjenspeile ulike faktorer som blir stabile etter hvert som vekstraten endres og blir stabil. Den generelle ideen er at hvis det er mindre vekst, bør det være mindre investeringer for å støtte veksten. Ulike teoretiske ideer og praktiske formler kan brukes til å bruke denne ideen til å beregne normalisert kontantstrøm i terminalperioden som er internt konsistent. Justeringer av stabil kontantstrøm inkluderer stabile investeringer, stabil ROIC i FORHOLD TIL WACC, stabil utsatt skatt og stabil arbeidskapital som alle avhenger av antatt terminalvekst. For eksempel, hvis terminalveksten I EBITDA er høyere, er investeringsmengden i varelager også høyere.

Excel-Fil Med Demonstrasjon Av Formel For Stabil Arbeidskapital Som Avhenger Av Terminalvekst

Excel-Fil Med Stabil Kapitalutgifter Til Avskrivninger Som Avhenger Av Terminalvekst Og Aktivaets Levetid

disse filene som du kan laste ned ovenfor, viser problemer knyttet til beregning av stabil arbeidskapitalendringer når du beregner terminal normalisert kontantstrøm. Den første filen er et enkelt tilfelle med kun kundefordringer. Begge filene viser at du kan bruke følgende formel i terminalperioden for stabil arbeidskapital:

Stabil WC Change = WC/EBITDA * EBITDA t * terminal growth/(1+terminal growth).

skjermbildet nedenfor introduserer deg til filen og forutsetningene. På høyre side av skjermbildet kan du se størrelsen på feilen. Dette avhenger av forskjellen mellom eksplisitt periodevekst som er svært høy i eksemplet og terminal vekst. Det avhenger også av nivået på arbeidskapital i FORHOLD TIL EBITDA. Hvis marginen er lav og arbeidskapitalen er høy, kan feilen fra ikke å gjøre en terminal verdijustering være stor.

det neste skjermbildet viser beviset på formelen. Modellen er en evig modell som kan brukes i et bevis. Når du går ut en svært lang tid med vekst endringer kan du se hva som skjer med den sanne verdien. Etter å ha etablert den sanne verdien med den svært langsiktige veksten, kan du utvikle en modell som tester metoden din. I dette tilfellet kan du sette inn en terminalverdibryter og deretter beregne terminalverdien ved hjelp av den vanlige vekstmetoden. Dette er formelen vist i linjen. Når du beregner NPV av kontantstrømmene, er de ikke lik det teoretisk korrekte tallet.

det neste skjermbildet illustrerer den korrigerte metoden med et stabilt arbeidskapitalforhold. I dette tilfellet beregnes endringen i arbeidskapital ved hjelp av formelen ovenfor, og den er dramatisk mindre. Når du bruker det lavere tallet for endringer i arbeidskapital og deretter beregner netto nåverdi, er resultatet i samsvar med det sanne teoretiske tallet.

fil med litt flere detaljer

skjermbildene nedenfor illustrerer samme type analyse for arbeidskapital. For dette er alt jeg egentlig sier at du ikke trenger å legge til en annen kontantstrøm etter terminalen, noe som kan være vondt å beregne når du legger alt på terminalveksten. Videre kan denne metoden for å inkludere en post-terminal kontantstrøm føre til problemer når du begynner å vurdere ting som kapitalutgifter og utsatt skatt. Denne filen bruker også formelen:

Stabil Wc Change = WC / EBITDA * EBITDA t * terminal vekst/(1 + terminal vekst).

som med den tidligere filen begynner analysen og beviset med en langsiktig modell. Du kan finne mer diskusjon om hvordan å utvikle bevis i en tilhørende nettside. I noen av bevisene jeg utvikler, lager jeg en veldig langsiktig modell (vurder kontrasten mellom bedriftsfinansiering og prosjektfinansiering). Verdsettelsen over en svært langsiktig periode vises nederst i denne delen.

som med det første eksemplet illustrerer den siste delen av analysen verdsettelse ved hjelp av en terminal periode. Filosofien til terminalverdien er at det vil være et tidspunkt når veksten blir stabil. Dersom det ikke foretas normaliseringsjustering, er det en undervurdering av selskapet. Verdsettelsen uten justering er 311. Med korrigert arbeidskapitaljustering blir verdien 390.

Video Diskusjon

Stabil Avkastning På Investert Kapital

Sykliske næringer

ROI og klumpete investeringer

Tenk PÅ IRR-analysen og forskjellen mellom ROIC og IRR. NÅR IRR er forskjellig på grunn av alder kan forstå at I DET lange løp, BØR IRR OG ROIC være lik.